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中糧期貨:美國乙醇止業生變恐拖累玉米提振D

时间:2013-11-22 点击:
近日市場傳言稱:“美國環保局(EPA)可能正在將來兩年下調美國汽油中夾雜6-10%乙醇的強迫性要求,那可能招致乙醇消費止業對玉米的需要縮小5億蒲式耳。EPA提議正在2014年強迫增加
近日市場傳言稱:“美國環保局(EPA)可能正在將來兩年下調美國汽油中夾雜6-10%乙醇的強迫性要求,那可能招致乙醇消費止業對玉米的需要縮小5億蒲式耳。EPA提議正在2014年強迫增加152.2億加侖生物燃料,遙低於美國可再生動力規范裡所規則的181.5億加侖的指標。”傳言一出,周四起CBOT玉米期貨回聲下挫。

乙醇止業謝世界幾年夜主產國如美國、巴西、歐盟、中國均為政策主導型止業,政策上的任何打草驚蛇對止業的影響都是備蒙註目的。促成美國乙醇止業昌盛倒退的次要政策是美國正在2005年以及2007年頒發的兩項司法中推出的“可再生動力規范”,簡稱RFS。2012年美國燃料乙醇的總產量是133億加侖,而美邦交通運輸畛域汽油生產量整年為1313億加侖,乙醇占汽油生產量的10%左右。美國今朝各州乙醇增加比例普遍為10%,但個體州往年下調增加比例乃至勾銷乙醇的強迫增加。2013年,美國乙醇止業消費利潤盡管顯著惡化,但乙醇需要的增進絕對窒礙,乙醇價錢絕對疲弱,近期年夜幅歸落。基於美國乙醇止業今朝的倒退近況,咱們以為2014年美國乙醇強迫增加量下調的可能性很年夜,但增加比例下調的可能性絕對較小。

觀念一:2014年強迫增加量下調可能性很年夜

往年三季度市場普遍估計美國動力局將會下調今亮兩年燃料乙醇的強迫增加量,但美國動力局正在8月份發佈的2013年可再生燃料的終極增加規范中僅下調瞭纖維素乙醇的增加量至600萬加侖,並維持生物燃料總增加量165.5億加侖不變,並已如局部市場人士預期下調該總量。由此計較,2013年玉米乙醇的增加量仍為138億加侖不變。

乙醇強迫增加量逐年添加並超越市場真際需要推高瞭玉米乙醇RINs的價錢,更是添加瞭上遊石化煉廠的老本。一季度末市場關於乙醇“求過於供”的預期異樣激烈招致RINs強勢飆升至106美分,相頻年初下跌14倍,相比客歲同期下跌瞭43倍。3月8日,RINs價錢創下汗青新高之後NYMEX買賣所RBOB汽油期貨主力折約單日跟隨性年夜幅下跌2.57%。7月份包孕加拿年夜煉廠正在內的兩傢上遊任務方年夜筆購進RINs使D6價錢再次飆升至1美圓以上。

瞻望2014年:依據RFS2的要求,2014年生物燃料總增加量為181.5億加侖,先輩生物燃料的增加量為37.5億加侖,由此計較玉米乙醇的增加量將達到144億加侖,將耗費52億蒲式耳玉米。

深化剖析RFS規范,真際上依照美國動力局的佈局,纖維素乙醇作為生物燃猜中的新興種類其倒退將十分迅猛,2010年產量原方案為1億加侖,2022年將達到160億加侖,產量將超注册BVI公司越玉米乙醇成為可再生燃料的最年夜種別,而玉米乙醇占總生物燃料的比例將逐年降落,從2009年占比95%降落到2022年的42%。但真際上,纖維素燃料的產量那些年從已達到乃至靠近過預期指標:RFS2規則2010年纖維素生物燃料增加量為1億加侖,但因為技巧其實不成熟,EPA將該數值縮小到500萬加侖;RFS2規則2011年纖維素生物燃料增加量為2.5億加侖,而現實上,EPA正在年度申報中將該強迫增加量下調至660萬加侖,並對纖維素生物燃料增加的任務方提供瞭寬免條目。正在2012年終EPA發佈的可再生燃料年度規范中,纖維素生物燃料年度增加量持續下調至865萬加侖,低於原先規則的5億加侖的增加規范。2013年的增加規范中乃至將纖維素乙醇的強迫增加量下調至600萬加侖,遙低於美國動力局原先佈局的10億加侖指標,和客歲的預估值1400萬加侖。

因而,美國下調生物燃料總增加量的緣由並不是直指玉米乙醇止業,而次要蒙纖維素乙醇拖累。從美國纖維素生物燃料止業今朝全體狀況來望,到2013歲尾預計僅能修成900萬加侖(換算成乙醇量計較)的產能,與RFS2規范佈局的17.5億加侖增加指標相距甚遙。由此能夠推算,就纖維素生物燃料一項,2014年生物燃料總增加量即可縮小17.4億加侖。再加之為處理“增加下限”成績,EPA極可能將玉米乙醇增加量維持正在132億加侖/年,由此縮小12億加侖的生物燃料增加量。兩項加總生物燃料總增加規范將從原先規則的181.5億加侖縮小29.4億加侖至152.1億加侖,與風聞簡直分歧。

表1:纖維素生物燃料強迫增加量調整(單元:百萬加侖)

RFS2 調整值

2010 100 5.00

2011 250 6.60

2012 500 8.65

2013 1000 6.00

2014 1750

2015 3000

觀念二:2014年下調增加比例的可能性微不足道

今朝美國各州普遍應用乙醇汽油,增加比例普通為10%,稱為E10汽油。往年6月美國佛羅裡達州州長Rick Scott簽訂瞭HB4001法案,終行瞭燃料乙醇的強迫增加,成為第一個再也不應用乙醇汽油的州。但是咱們縱觀美國乙醇止業,2012年全止業總產能149億加侖,整年產能哄騙率為89.3%,曾經遙低於2011年達到的97.8%的產能哄騙率程度。2013年乙醇止業總產能降落至147億加侖,前三季度總產量為95.95億加侖,均勻產能哄騙率僅為87%。總產能的降落和產能哄騙率的升高象征著企業動工率的降落、失業人數的縮小,生物柴油止業未有前事不忘;後事之師,那是美國當局所不肯睹到的。

從玉米角度來望,2013/14作物年度美國玉米產量估計將創下汗青最高紀錄,達到3.5億噸,比客歲增進28%。因而玉米供需均衡表將由緊變松,玉米價錢極可能完結自2006年下半年開端的維持瞭8年的牛市格式,面對史無前例的壓力,從此由牛轉熊。結折美國燃料乙醇的倒退汗青來望,2006年正是美國燃料乙醇的雄起之年,整年乙醇產量從之前的3.9億加侖增進瞭近1億加侖至4.9億加侖,相應的,2006/07年度乙醇耗費玉米量21.17億蒲式耳,占玉米產量的20.09%,相比前一年度的14.42%而言漲速驚人。從2006年到2013年的8年間,美國玉米乙醇的總產量從3.9億加侖下跌至最高時的139.4億加侖,乙醇耗費玉米量的占比回升至40%以上。除瞭往2008-2009年經濟危機的要素不談,燃料乙醇的倒退直接推升玉米價錢維持正在4-8美圓/蒲式耳的高位運轉,牛市繼續8年工夫。若美國當局決定下調乙醇的增加比例,玉米價錢將雪上加霜,迅速跌破3美圓。

因而,從以上剖析能夠望出,無論從維持失業崗亭或維護玉米止業的角度,美國當局下調乙醇增加比例的可能性十分小,最年夜的可能即為維持乙醇年均增加量132億加侖的指標,按此數據計較,預計美國乙醇耗費玉米量將縮小4.3-4.4億蒲式耳左右。

乙醇止業的疲弱無信是拖累玉米價錢歷久走低的要害要素,但另外一方面卻提振瞭DDGS的價錢。作為乙醇的陪消費品,乙醇年產量的降落將招致DDGS產量增進有望,而今朝DDGS曾經成為美國、中國、墨西哥等國飼料止業的新寵,中國更是成為美國最年夜的DDGS出口國。美國乙醇止業規模的縮減將招致DDGS價錢歷久走高,對中美等國飼料、養殖止業孕育發生負面影響。

(中糧期貨鉆研院韓旭)
3124 近日市場傳言稱:“美國環保局(EPA)可能正在將來兩年下調美國汽油中夾雜6-10%乙醇的強迫性要求,那可能招致乙醇消費止業對玉米的需要縮小5億蒲式耳。EPA提議正在
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