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聯訊證券:新一輪價格周期未初顯溫以及向上態

时间:2013-11-25 点击:
一、9月CPI高於咱們預期,從客歲三季度至今,CPI的運轉中樞呈現顯著抬升,新一輪價錢周期曾經初顯平和向上的態勢。從分項來望,那一輪價錢周期次要的驅能源正在於食物價錢的回升
一、9月CPI高於咱們預期,從客歲三季度至今,CPI的運轉中樞呈現顯著抬升,新一輪價錢周期曾經初顯平和向上的態勢。從分項來望,那一輪價錢周期次要的驅能源正在於食物價錢的回升,而非食物不斷處於較為穩固的態勢。假如從過來的兩輪周期來望,周期運轉性子很年夜水平上體現
正在食物與非食物絕對強度上:05-08年,食物價錢體現強於非食物,闡明當期周期是以生產為主導,而09-12年那輪周期的非食物絕對強勢,闡明那輪周期是投資驅動的。從今朝的周期性子來望,生產驅動的可能性很年夜,故食物價錢是主導那輪CPI驅動的要害性要素。

二、食物分項中,外圍因素食糧以及肉類價錢呈現歸落,闡明正在食物中菜價漲幅很年夜水平拉升瞭全體增速。假如不將陳菜以及陳果計較正在內的話,9月的CPI將與8月持平(同為2.4%的程度),可睹全體食物價錢照樣正在一個平和上升的趨向之中,菜價下跌幅度誇張瞭食物價錢下跌的幅度,但因為陳菜要素其實不能形成趨向,食物價錢的內生趨向仍不猛烈。

三、陳菜價錢為什麼上升較快,從咱們計較的周期性翹尾來望,基數要素對9月份的奉獻達到8.9%,而除瞭此以外,陳菜的周期性環比亦對本期數值奉獻5%左右,而菜價呈現逆節令性上升的緣由咱們以為亦是供應膨脹而至。因為往年冬季的極其氣象,以致秋糧供應降落較快,假如以綜折產出同最近入止察看的話,其正在往年的同比增速疾速下滑,至8月未將至2.3%,闡明供應膨脹亦發作正在農產物層面。

四、從周期性翹尾角度來望,後兩個月菜價可能會持續遭到基數效應的拉動回升,別的周期性環比可能遭到產出影響繼續為正,從而推升前面兩期的CPI真際值。但因為陳菜供應建復較快以及生產彈性很年夜的特色,這類趨向估計不會維持很永劫間,要害目標照樣要望食糧以及肉類價錢。

五、據咱們預算,農產物三年夜權重前8個月算計消費增速為10%左右,處於近幾年的最低程度,可能會預示著整年食糧產量增速走低,往年的豐年特色比擬顯著。正在前次豐年發作時(2003年),食糧價錢增速年夜幅走升,此次盡管沒有退耕還林的壓力,然而假如產量膨脹構成現實,中期來望食糧價錢依然有走高的危險。

六、假如采取更高頻的生豬庫存來計較同比的話,望到這類序列的極值搶先肉類價錢的反向極值達一年的工夫,那末往年以來生豬存欄量的放慢無望使肉類價錢於來歲一季度觸頂歸落,而且對全體數據構成降落的壓力。假如往年食糧消費不呈現極其式減損,食糧價錢將對全體指數趨向性作用不年夜,CPI睹頂的工夫有前移的可能,而且鑒於本輪供應建復較快的特色,大略率下頂部地位比擬平和。

七、短時間來望,因為供應膨脹要素正在陳菜以及肉類價錢上的繼續,咱們上調咱們對CPI的四時度預測至3.4%,咱們初步估計十、十一、12月的CPI辨別為3.4%、3.4%、3.3%,但咱們對通脹的觀念不變,即處於減速沖頂期間,而且高度不至於惹起泉幣政策的變動。

八、《增進、泉幣、生齒與價錢的辯證—對價錢動搖及趨向的一些考慮》一文中,咱們給出影響PPI的兩年夜因素:周期性及傳導性。普通來講,兩者的標的目的都是分歧的,除瞭卻06年以外,過後食物供應以及工業品需要使患上兩者構成顯著背叛,而PPI的總體趨向放棄顛簸。但從今朝來望,食物要素以及工業品需要可能會趨向性推高PPI,但因為基數作用,PPI短時間趨向其實不顯著。

九、短時間內咱們以為PPI蒙制於基數要素仍有持續降落的可能,而來歲上半年PPI無望平和上升,總體來望,因為來歲上半年存正在價錢自力趨向的可能,而使患上增進與價錢要素可能會呈現相似於04-BVI公司注册06年經濟下行、價錢下滑的背叛。

(聯訊證券微觀及固定收益鉆研:楊為敩 盛旭 )
2191 一、9月CPI高於咱們預期,從客歲三季度至今,CPI的運轉中樞呈現顯著抬升,新一輪價錢周期曾經初顯平和向上的態勢。從分項來望,那一輪價錢周期次要的驅能源正在於食物
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