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关键数据“掣肘” 美联储本月退出QE悬念增大

时间:2013-09-10 点击:
9月17日至18日,美联储决策机构联邦公开市场操作委员会(FOMC)将召开政策例会并宣布政策决议。不过,作为会前最为重要的经济数据,日前公布的8月非农就业大幅低于预期,而另一个

9月17日至18日,美联储决策机构——联邦公开市场操作委员会(FOMC)将召开政策例会并宣布政策决议。不过,作为会前最为重要的经济数据,日前公布的8月非农就业大幅低于预期,而另一个重要数据——反映物价水平的个人消费支出指数(PCE)也表现欠佳,关键数据“掣肘”大大降低了美联储在本月退出QE的可能性。也有专家指出,尽管非农就业等数据表现不佳,但并不弱,都是影响政策走向的必要非充分条件,无碍本月退出QE的安排。事实上,更多因素正在为美联储本月“出手”铺路,包括:基本面向好,且9月褐皮书表明联储对未来经济预期乐观;有鸽派官员发言支持退出,美联储内鹰派占据上风;长期利率或已过了上升最快的阶段,后期对经济冲击有限;物价水平回升,加之欧债风险可控,减弱了联储行动的顾虑……FOMC会议临近,各种猜测充斥市场,此局面将持续至答案最终揭晓前。

目前,影响美国9月议息的经济指标已全部公布。在最重要的8月非农就业报告出炉前,ISM制造业PMI的超预期与PCE价格指数的低预期,正好打成平手。因此,多数预测依旧认为美联储在本月作出缩减QE规模决定的几率较高。然而,非农报告可能已经扰乱了这种节奏。

数据显示,尽管8月非农失业率降至7.3%,为四年半以来的新低,但当月新增就业人数仅16.9万人,低于预期的18万人,也不及危机前水平,且6月、7月的新增就业人数合计被大幅下调7.4万人。从行业看,IT和金融行业就业形势明显恶化,就业仍集中于医疗、零售等服务行业,制造业略有好转。在分析人士看来,此份报告包含四大负面信号:失业率下滑主要是由于大量兼职劳动力缺乏求职意向,正在退出求职大军,这与8月首次申领失业救济人数下降等信息保持一致;新增就业人数前值大幅下修,表明劳动力市场复苏基础并不稳固;长期失业人数也在增加,求职难度明显大于短期失业者,其中27周以上的劳动力增加4.4万人,占失业总人数的37.9%,创半年新高;私人部门就业形势不佳,且集中于低收入行业。

新增就业人数减少伴随劳动参与率下滑,向市场传达了劳动力市场改善缓慢,量化宽松将持续进行的信号,市场情绪缓和。截至美国时间9月6日收盘,反映风险偏好和市场情绪波动的VIX指数大幅下跌至15.85点,美元指数则继前一交易日大幅反弹之后再度下挫,收于82.146。同样由于投资者预期美联储将延迟QE退出,对利率上升担忧暂缓,美国10年期国债收益率跌至2.934%,但仍处于近三个月来高位。商品市场上,黄金期货价格跳升,CME12月交割的主力合约期价尾盘报收于1386.5美元。

在市场负面情绪有所缓解的同时,对于美联储何时退出QE的预期也出现分化。其中,认为美联储将延迟行动的观点明显增多。有人甚至猜测,就算美联储会按时退出,也会采取减小收缩幅度,或暂不收缩国债和抵押贷款支持证券(MBS)购买规模等方法,间接对8月就业数据作出回应。

值得一提的是,还有人对数据的真实性提出质疑。这部分观点怀疑美国政府在刻意恶化就业数据,引导市场预期并左右美联储宽松决策。分析指出,7月新增非农就业人数被大幅下修,8月表现也不及预期,且明显与ADP就业报告相背离,劳动参与率降至历史地位,就业结构恶化,就业率也出现小幅下滑。更加巧合的是,美联储调整政策所集中关注的就业、物价和经济增长数据均在这一时点表现欠佳,让人不得不怀疑非农报告的政治色彩与数据真实性。观点指出,如果报告真实,那么数据本身并不构成美联储9月行动的充分条件,或者说,非农报告反映的美国劳动力市场近况也并没有达到美联储主席伯南克提到的“实质性改善”的程度。如果报告失真,则说明美国政府并不主张立即调整量宽政策。不管怎样,这都表明当前并非QE退出的好时机。当然,坚持认为9月退出的一派对就业数据则有另一番解读。他们认为,数据虽不及预期,但并非没有亮点。首先,制造业和政府部门就业状况均有改善,而这正是拖累7月数据的关键因素。其中,政府部门就业出现了近4个月来的首次增长,同时,与政府支出相关的健康教育类就业增量也创近4个月来新高,这都意味着财政减支对服务业就业的影响在逐步减弱。其次,如果忽略年内由于财政和货币政策调整可能导致的数据波动,今年前8个月累计就业增量较2011年和2012年均有小幅增加。若比较去年同期失业率和劳动参与率的数据,实际上今年就业对失业率下行的推动作用明显上升。因此,不必对劳动参与率与失业率双双下行过于担忧。同时,将劳动力市场改善与近期公布的褐皮书、美联储官员发言、通胀回升、国内长期利率走势、外部环境改善等多重因素综合考虑来看,美联储本月退出QE的概率依然较高。

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